商业密码 8月20日消息，近日天新药业招股书被披露，从招股书上显示，天新药业主要从事单体维生素产品的的研发、生产与销售，产品包括维生素B6、维生素B1、生物素等。并且，此次天新药业拟公开发行股票不超过4378万股，预计投入 募集资金23.97亿元，分别用于新建维生素A、维生素B5、胆固醇和25-羟基维生素D3项目、销售网络及智慧工厂项目、企业研究院项目及补充流动资金。其中，补充流动资金金额为5亿元。

然而，从历年财报中不难看出天新药业其实不差钱。

2018-2020年，公司账面的货币资金分别为9.26亿元、10.58亿元和10.19亿元，分别占总资产的33.5%、39.59%和35.4%，占比都在三分之一以上。

公司有息负债2018-2020年的金额分别为3.1亿元、 3.22亿元和3.45亿元。并且，天新药业每年都进行巨额现金分红。

财报显示，天新药业2018-2020年的现金分红金额分别为10.15亿元、7.88亿元和10.64亿元，三年累计高达28.67亿元，超过了公司三年净利润之和（27.33亿元）。

不难看出此次募集资金总额与其分红金额接近，这套打法无不让人想起了农夫山泉上市前的巨额分红，同样的瓶子，同样的味道。

其实IPO前的集中分红已经成为大股东套现常见手断了，毕竟盈利能力很强的企业，苦心经营多年的利润上市前不分红，难道留到上市后做共产主义精神在分红吗？

这样操作的企业有很多，比如中国茶叶也并不差钱，账面资金充裕，但也在上市前突击大额分红。再比如公牛电器也是如此。

天新药业此次操作可谓是相当熟练，上市前选择将账面现金出尽，派出的分红将不再受二级市场规则监管。并且通过披露的股权架构不难看出，其股东构成都是以高管和员工构成，这几波分红也是给一起打拼过的兄弟们发了一个大红包。

相较于2019年较低的基期数据，2020年天新药业的营收和归母净利润同比分别上升13.76％和21.61％。

2020年，天新药业的营收增长主要来源于生物素。当期，生物素产生收入2.75亿元，同比增加约17倍，占当期主营收入12.13％；销量自6.54吨增长至60.20吨，同比增幅达8倍。公司生物素自2020年开始量产，因此销售收入增幅较大。

生物素作为公司新的业绩增长点，当期产品的平均销售单价上升幅度较大。研究发现，2019年下半年生物素的市场价格开始上涨并一直持续到2020年上半年，2020年下半年由于行业内有新增产能补充市场，生物素价格回落。截至2021年上半年，国内2％生物素价格处于低位，公司未来业绩发展或将受影响。

从趋势上看，生物素未来很难支撑天新药业创造更高的业绩发展。

研发费用率在同行中垫底 研发能力不足支撑未来发展

招股书显示，维生素生产企业对生存和发展需要有较强的整体技术实力，其中产品生产工艺、质量控制水平都非常重要。只有掌握核心技术并具有较强的新产品研发能力和较高生产工艺水平的企业才能获得市场领先优势，这都需要较长时间的实践和积累。由此可见，天新药业所处的行业对技术及生产工艺的要求皆很高。

但2018-2020年，天新药业的研发费用分别为0.44亿元、0.48亿元和0.49亿元，分别占当期营业总收入的1.69%、2.38%、2.14%，这个数据在同行中垫底。

然而天新药业表示，公司收入主要由成熟工艺的产品维生素B1和维生素B构成，且收入集中，因此无须投入过多的研发投入导致研发费用率较低。2018-2020年，公司维生素B6和维生素B1合计占比分别为92.66%、89.08%、75.02%，占比逐年下降，只有2018年超过了90%。

财经分析师郑春晖认为，天新药业上市前的集中分红可以理解，毕竟大股东利润套现属于正常操作，但其研发上的投入较少，作为药企要想持续性发展，研发投入都是较重的。只有不断地推出新品，才能更有效地占有市场。而近两年的其他营收增长就是其在生物素版块的投入产生的效益，所以在主营产品单价不断下调的今天，只有新产品的迭代出新，才能走出更好的发展之路。